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太阳网星石投资:经济增速放缓影响有限9月单月经济数据表现亮眼

发布日期:2019-11-07 14:09   来源:未知   阅读:

  •   根据国家统计局发布的数据,今年前三季度GDP同比增速6.2%,而单看第三季度回落至6.0%,再次印证经济存在下行压力的结论;但是,如果我们从9月单月的数据来看,边际改善的趋势比较明显,特别是工业生产、社零消费等均有明显改善。

      着眼未来,我们判断,由于经济下行压力仍存,无论是货币政策还是财政政策,逆周期调节仍然会持续发力。回到资本市场,虽然经济增速可能会继续放缓,但是由于资本市场对于经济下行已经有了比较充分的反应,资本市场所受的影响可能相对有限。

      根据国家统计局发布的数据显示,前三季度我国GDP同比增长6.2%,较上半年经济增速小幅回落0.1个百分点。但是,分季度来看,今年一季度GDP增长6.4%,二季度增长6.2%,三季度增长6.0%。印证了当前宏观经济整体相对较弱,经济存在下行压力的结论。

      但是,从9月单月的经济数据来看,也能发现比较明显的边际改善的趋势,我们认为有几个方面值得关注:

      (1)工业增加值同比回升至5.8%,相比8月提升了1.4个百分点,与其他高频数据相互印证,表明工业生产确实有边际改善的趋势。从高频数据来看,9月六大发电集团发电耗煤量当月同比由负转正;而央行10月15日发布的社融数据也显示,9月非金融企业中长期贷款大幅增加,表明非金融企业的贷款需求回升;同时,9月的PMI数据也小幅改善,都说明当前工业生产已经处于边际改善的过程中。

      (2)社零小幅回升,汽车项仍然是主要拖累。数据显示,9月社零同比增长7.8%,增速较8月回升0.3个百分点;其中,汽车项仍然是主要的拖累项,如果剔除汽车的影响,社零同比增速回升至9.0%。

      (3)房地产投资保持韧性。太阳网,今年1-9月房地产投资同比增长10.5%,增速与上期持平,体现房地产投资仍有韧性。分项目来看,受益于施工面积、新开工面积保持稳定,建安投资仍然是主要支撑,其他投资仍然是主要拖累,1-9月土地成交价款同比下降18.2%,降幅有所收窄。同时,9月作为传统房地产销售旺季,商品房销售情况也有所改善,数据显示1-9月商品房销售额同比增7.1%,前值为6.7%;商品房销售面积同比降0.1%,前值为降0.6%。

      短期来看,货币政策有顶有底,当前货币政策收紧的可能性不大,但继续宽松也难以实现。一方面,如果货币政策收得过紧,中小企业、民营企业融资可能会再次陷入危机,并可能进一步对就业产业影响。而根据最新的数据显示,8月城镇调查失业率已经达到5.2%,PMI从业人员指数也已经回落至47%的低位,因此,当前宏观经济所面临的就业压力是不容忽视的。所以,当前时点货币政策收紧的可能性不大;另一方面,当前比货币宽松更重要的是疏通货币政策的传导渠道;并且,四季度通胀仍有进一步上行的可能,对货币政策也有可能形成阶段性制约。

      中期来看,降息可能会迟到,但是不会缺席。今年以来,中国央行在降息的节奏上并没有跟随全球的步伐,而是选择通过引导LPR利率下行,我们认为这可能和猪价导致的结构性通胀有关;但是,细分来看,当前的通胀更多的是结构性的,如果剔除食品和能源,核心CPI已经落入紧缩区间;PPI也已经连续为负,表明实际消费需求和工业需求都比较疲弱。因此,通胀对于货币政策的制约并不会是长期性的。我们判断,明年1季度开始通胀同比和环比可能都会开始回落,届时货币政策的宽松力度边际上有望进一步加大,加息仍是备选方案。

      长期来看,重点是改革,特别是怎样通过改革降低实体经济的融资成本。虽然通过LPR形成机制改革,我国实体企业的融资成本已经有所下降。但是,相比之下,我国实体经济的融资成本仍然相对较高,所以,从长期来看,怎样通过改革的措施,降低实体经济的融资成本,是应当关注的重点。

      为了对冲宏观经济下行趋势,财政政策应该会持续发力,我们也看到当前国家出台很多相关的举措,比如地方专项债提前下发、中央和地方税收收入分成改革等,我们认为未来相关逆周期调节举措仍将持续发力。除此之外,稳消费的举措未来也将进一步发力。

      我们认为,宏观经济增速放缓,资本市场并不一定会跟随。主要是基于两方面的判断:

      第一、资本市场的走势受多方面因素的影响,宏观经济只是其中之一,资本市场和宏观经济并不是绝对同方向变化的。比如,以美国为例,美国1940-1970年经济年均增速达到4.4%,但标普500年均增长率仅5.6%;而最近40年,美国GDP增速回落至年均2.6%,但标普500年均涨幅却达到8.7%,远高于前面40年;

      第二、当前资本市场对于宏观经济增速放缓的反应已经很充分了,2018年宏观经济降速,叠加其他利空因素,A股整体跌幅达到20%以上,所以市场对于经济增速放缓已经有了充分的反应。因此,我们判断,虽然未来经济仍然存在着下行压力,但是对于资本市场而言,影响可能相对有限;反而随着逆周期调节政策不断发力,可能会对资本市场形成支撑。

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